4月30日，随着最后一家建筑上市公司——中南建设的年报亮相，建筑前沿重点观察的104家上市建筑企业2015年年报全部公布。2015年104家上市建筑企业共实现营业收入3.75万亿，占建筑业总产值的21%，是建筑业中最重要的群体，分析他们2015年总体的经营业绩以及细分行业的不同表现，有利于建筑企业理清行业发展形势，审视自身发展目标，布局2016年乃至未来几年的发展方向。

        2015年建筑行业总体下行，上市公司业绩略好于建筑业整体业绩；多数企业增长乏力，约45%企业的业绩负增长。

        从104家上市建筑企业年度财务数据来看：2015年上市建筑企业共实现营业收入3.75万亿，同比增长4.3%，高于全国建筑业总体增幅（2.3%）2个百分点；2015年上市建筑企业共实现净利润1069亿元，同比增长3.6%，也显著高于全国建筑业利润总额增幅（-5.9%），可见，宏观经济下行压力下，上市企业的抗风险能力稍强，尤其是部分大型国有建筑企业，在行业下行、整体呈现断崖式下跌的情况下，仍能保持营业收入的较快增长实属不易，例如中国建筑实现营收8806亿元（+10.1%）、净利润261亿元（+15.5%）；中国交建营收4044亿元（+10.3%）、净利润157亿元（+13%）；葛洲坝营收823亿元（+14.9%）、净利润26.8亿元（+26%）。

        虽然上市企业总体营业收入的增幅高于建筑业总体增幅、不少大型国有建筑企业甚至实现了10%以上的业绩增长、104家上市企业中有59家企业（57%）实现了营业收入的增长，但同样，我们也看到，有11.5%的企业营收增长率低于5%、43%的企业营收增长率为负，超过50%的企业仍然增长乏力。从净利润的情况来看，有43%的企业净利润下跌，6.7%的企业净利润增长率低于5%，近50%的企业利润增长乏力。

        根据申银万国上市公司行业分类标准，本文将104家建筑业上市公司归集到五个细分行业：房屋建设、基础建设、建筑装饰、园林、专业工程。我们看到，行业下行，上市企业整体业绩都不好，建筑细分行业上市企业的表现却各不相同，从最好到最差的业绩表现排名大致是：房屋建设→园林→基础建设→专业工程→建筑装饰。

        房屋建设企业：建筑业中整体业绩最好的板块，大型企业营收情况较好但净利润表现一般。

        11家上市的房屋建设企业共实现营业收入1.1万亿（+8.7%），共实现净利润307亿元（+10.9%），是建筑业中整体业绩最好的板块，整体业绩最好主要得益于几家大型企业业绩的增长。从具体的业绩数据来看：11家企业中仅中国建筑、上海建工、中国武夷3家企业实现了营业收入的增长，其他8家企业的营业收入都表现为负增长，但这8家企业中，营收减少幅度较大的主要是规模50亿元以下的企业，而50亿元规模以上的大型企业营收减少幅度则很小，例如，龙元建设营收同比减少1.2%、中南建设同比减少6.2%、宁波建工同比减少2.7%。与营收情况相对比，大型企业的净利润增长表现却一般，净利润负增长的典型企业是龙元建设和中南建设，分别较同期减少了15.2%、63.4%。中南建设称2015年归属于上市公司股东的净利润大幅下降的主要原因是房地产常熟项目、南通新世界项目未能如期交房确认收入。

        基础建设企业：建筑业中整体业绩一般的板块，4类细分行业中，市政公用&路桥隧道、水利水电企业业绩较好，铁路、电力企业业绩一般。

        19家市政公用、路桥隧道企业的整体业绩较好，2015年共实现营业收入2.1万亿（+9.4%），实现净利润546亿元（+10%）。市政、路桥企业中，中国交建、四川路桥、龙建股份、苏交科、科达股份、西藏天路、天健集团的营业收入增长都超过了10%，甚至有些超过了20%，同时，市政路桥企业的净利润的增长情况也都较好。该细分板块内有2家环保水处理企业，巴安水务和杨晨投资，规模都在5亿左右，两个企业2015年的净利率分别为11.4%和8.6%，前者在2015年的经营情况较好，营收几近翻翻，净利润略有增长，而后者营收减少了8%，净利润减少更多。

        水利水电企业整体业绩较好，营业收入总额较上年同期增长了13.8%，净利润则较上年同期增长21.5%，该细分板块共有4家企业，分别是葛洲坝、安徽水利、粤水电、围海股份，4家企业均实现了营业收入的增长，除围海股份外的3家企业实现了净利润的增长，且4家企业不管是营收还是净利润，增长幅度都较大。

        铁路企业整体业绩一般，该细分板块的3家企业分别是中国中铁、中国铁建、中铁二局，2015年中国中铁和中国铁建的营收分别较上年同期增长1.8%、1.2%，净利润增长情况稍好，两家企业净利润分别增长了18.3%、7.8%，中铁二局2015年的业绩较差，营业收入较上年减少了19%，净利润较上年减少了41%。

        电力企业整体业绩一般，3家电力工程企业分别是东方电气、易世达、中国电建，3家企业的净利润都出现了严重的下滑，净利润总额较2014年下滑了31%，营收总额较2014年增长了7.9%主要得益于中国电建实现了11%的营收增长。

建筑装饰企业：建筑业中整体业绩最糟糕的板块，80亿元规模以上的大型企业业绩较差，而20-70亿元规模企业业绩稍好。

        建筑装饰板块有17家上市企业，2015年营业收入总额较上年减少4.9%，净利润总额较上年减少20.2%，该板块可以称得上是建筑业中整体业绩最糟糕的板块了。

        80亿元规模以上的企业4家，整体业绩较差：装饰龙头金螳螂由于受宏观经济大环境的影响，部分在手订单未按期开工，部分在建项目施工进度放缓，影响到公司营业收入和净利润，2015年营收和净利润分别较上年减少了9.8%、14.7%，这样的业绩情况是金螳螂上市以来最糟糕的一年；亚厦股份和广田股份2015年的营业收入和净利润都较上年大幅度减少，减少幅度甚至高达30%、48%；江河创建是4家企业中唯一业绩增长的，营业收入略微增长（+1.6%），净利润较上年增长了12.9%。

        80亿元以下规模的企业13家，整体业绩稍好：宝鹰股份、嘉寓股份、奇信股份、全筑股份、方大集团、东易日盛等9家企业2015年的营业收入都比上年有了增长，增长幅度最大的是方大集团和宝鹰股份，增长了约30%，尽管如此，这9家企业净利润增长情况却一般，奇信股份、东易日盛、建艺集团的净利润均减少了9%-15%。

        园林工程企业：建筑业中整体业绩较好的板块。

        12家园林工程企业2015年营业收入总额220亿元（+9%），净利润总额14.6亿元（-37%）。规模最大的东方园林，2015年营业收入达到了54亿元，是竞争力最强的园林工程企业，2015年营业收入增长了15%；10亿元以上规模的园林企业有7家，分别是东方园林、棕榈园林、铁汉生态、普邦园林、岭南园林、蒙草抗旱、文科园林，7家企业中，除棕榈园林、普邦园林外，其他的5家企业2015年业绩增长情况都较好，尤其是铁汉生态和岭南园林，营收分别增长了31%、74%。园林工程企业整体营业收入增长较快，但净利润下滑也比较明显，有50%的企业出现了净利润的下滑。

        专业工程企业：建筑业中整体业绩较差的板块，石化冶金、钢结构企业经营业绩较差，国际工程企业虽然营收增长乏力但净利润显著增长。

        石化冶金企业8家，整体经营业绩不好，营业收入总额较上年减少3.5%，净利润总额较上年减少4.4%。规模最大的中国中冶，2015年实现营业收入2173亿元，较上年增长0.7%，净利润48亿元，较上年增长21%；石化冶金企业中，航天工程是业绩增长较多的，营收和净利润分别增长了25.4%、5.1%；其他的几家企业如中国化学、海油工程、延长化建、三维工程、东方新星等，2015年的业绩都出现了严重的下滑。

        钢结构企业10家，营业收入总额较上年减少0.7%，净利润下滑严重，较上年减少15.6%。规模最大的精工钢构，2015年实现营业收入72亿元，较上年增长4.6%，净利润仅1.9亿元，较上年减少28%；除精工钢构外，30亿元以上的钢结构企业还有东南网架、杭萧钢构、鸿路钢构，2015年的业绩都一般，东南网架虽然营收增长了23%，净利润却减少了46%，杭萧钢构和鸿路钢构2015年营收都出现了下滑；20亿元规模以下的6家钢结构企业业绩也是普遍下滑。

        虽然涉及国际工程承包领域的工程企业众多，但我们根据国际业务占比仅将6家企业归入国际工程企业类别：中材国际、中色股份、中钢国际、中工国际、北方国际、大连国际。6家国际工程企业规模均在20亿元以上，最大的是中材国际、中色股份，营收规模分别达到226亿元、196亿元。受国际宏观经济形势的影响，6家国际工程企业表现出明显的收入增长乏力，除北方国际营收增长了41.7%外，其他5家企业都出现了收入的下滑或者小幅度增长。尽管收入增长乏力，但国际工程企业的净利润却获得了可观的增长，除大连国际外，5家企业的净利润都大幅增长，即使是增长最少的北方国际也增长了18.6%，而中钢国际、中材国际的净利润则分别增长了158%、348%。国际工程承包市场空间广阔，盈利空间比市场空间更为广阔，加上国家的“一带一路”战略，2016年建筑企业“走出去”的前景将更好。